Asset Allocation : Market Update

Overview

ในเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา ตลาดหุ้นบางประเทศฟื้นตัวขึ้นตามที่เราคาดหลังจากที่สินทรัพย์เสี่ยงเกือบทุกประเภทถูกเทขายหนักในช่วงเดือนมกราคมจนทำให้ภาพเชิงเทคนิคอยู่ในภาวะ Oversold ทั้งนี้เครื่องมือวัดความเสี่ยงของเราชี้ความเสี่ยงตลาดยังอยู่ในระดับสูง ขณะที่มีประเด็นเรื่องการปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบายของสหรัฐฯท่ามกลางตัวเลขเศรษฐกิจที่มีทั้งดีและไม่ดี อย่างไรก็ตามเราคาดว่าเฟดจะยังคงซื้อเวลาเพื่อรอให้เห็นความชัดเจนของภาพเศรษฐกิจก่อน ดังนั้นเราคาดว่าเฟดจะปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งหนึ่งในช่วงกลางปี

ตลาดตราสารหนี้ (Overweight)

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวลดลงตามการประกาศใช้อัตราดอกเบี้ยนโยบายติดลบของธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ตลาดคาดว่าธนาคารกลางทั้งสองน่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอีกเพื่อหนุนให้ธนาคารพาณิชย์ปล่อยสินเชื่อมากขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้ตราสารหนี้ไทยมีความน่าสนใจมากขึ้นเนื่องจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น เม็ดเงินลงทุนจากนักลงทุนต่างชาติไหลเข้าตลาดสารหนี้ไทย 70,000 ล้านบาท เศรษฐกิจไทยเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2558 แต่ไม่สามารถเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง เนื่องจากความต้องการจากต่างประเทศและการบริโภคภายในประเทศที่ยังอ่อนแอ

ตลาดหุ้นไทย (Underweight)

ตัวเลขเศรษฐกิจไทยและผลกาไรตลาดไตรมาส 1/59 ยังคงมีความเสี่ยงเนื่องจากความต้องการทั้งจากต่างประเทศและในประเทศที่อ่อนแอ นอกจากนั้นยังได้รับผลกระทบจากการที่ประชาชนได้จับจ่ายใช้สอยตามโครงการช๊อปช่วยชาติไปแล้วในช่วงปลายไตรมาส 4/58 เราพบว่ากาไรสุทธิและความสามารถในการทำกำไรของเกือบทุกบริษัทอ่อนตัวลง

ตลาดหุ้นอเมริกา (Underweight)

ถ้อยแถลงของเฟดชี้ให้เห็นว่าเฟดเล็งเห็นถึงผลกระทบจากความเสี่ยงของเศรษฐกิจประเทศกาลังพัฒนา ซึ่งจะส่งผลให้แนวโน้มการปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปี 2559 นั้นเปลี่ยนแปลงไปจากเดิม ทั้งนี้จากรายงานการประชุมของเฟดวันที่ 25-26 ม.ค. ชี้ว่าเฟดกังวลต่อความผันผวนในตลาดหุ้น การชะลอตัวของเศรษฐกิจจีนและประเทศกาลังพัฒนาที่อาจส่งผลต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในการประชุมเฟดในวันที่ 15-16 มีนาคมที่จะถึงนี้ เฟดมีแนวโน้มคงอัตราดอกเบี้ยที่ระดับเดิมที่ 0.50% เพื่อประเมินภาวะเศรษฐกิจสหรัฐ

ตลาดหุ้นเยอรมัน (Neutral)

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของการฟื้นตัวของเศรษฐกิจยุโรปและพร้อมที่จะใช้เครื่องมือทางการเงินเพิ่มเติมในการประชุมวันที่ 10 มีนาคมนี้ ทั้งนี้เป็นที่ชัดเจนแล้วว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ติดลบไม่สามารถกระตุ้นให้ธนาคารปล่อยสินเชื่อมากขึ้นได้เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการชาระหนี้

ตลาดหุ้นญี่ปุ่น (Underweight)

ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ยืนยันชัดเจนว่าจะใช้มาตรการทางการเงินที่ผ่อนคลายไปจนถึงปลายปี 2560 แต่ตัวเลขอัตราเงินเฟ้อซึ่งสารวจโดยธนาคารกลางญี่ปุ่นชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อกาลังปรับตัวลดลง ตลาดหุ้นปรับตัวลงแรง การใช้อัตราดอกเบี้ยนโยบายติดลบของธนาคารกลางญี่ปุ่นในปัจจุบันนั้นไม่สามารถทาให้เงินเยนเมื่อเทียบกับเงินดอลล่าร์สหรัฐฯอ่อนค่าลงได้ ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิตเบื้องต้น (Flash Manufacturing PMI) เดือนกุมภาพันธ์อยู่ที่ระดับ 50.2 (เทียบกับเดือนมกราคมที่ระดับ 52.3) เนื่องจากผลผลิตที่ชะลอตัวลง การหดตัวของคาสั่งซื้อและคาสั่งซื้อเพื่อส่งออกใหม่ และการชะลอของการเติบโตของการจ้างงาน ปัจจุบันภาคเอกชนได้หนุนให้รัฐบาลปรับลดอัตราภาษีนิติบุคคลลงสู่ระดับ 25% เลื่อนการขึ้นภาษีการขาย และให้สิทธิทางภาษีแก่บริษัทที่มีการปฏิรูปองค์กรเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ

ตลาดหุ้นอินเดีย (Underweight)

ตลาดกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจและความไม่แน่นอนของผลประกอบการ ยอดขายบ้านใหม่และการส่งออกหดตัวลงในเดือนมกราคม ขณะที่ยอดขายรถฟื้นตัวขึ้นและมีเงินลงทุนโดยตรงจากต่างชาติไหลเข้ามาลงทุนในอินเดีย ประเด็นหลักที่ตลาดคาดหวังว่าบริษัทจะมีการเพิ่มงบลงทุนเนื่องจากถือเงินสดในสัดส่วนที่สูงนั้น จากตัวเลขปรากฏว่าบริษัทยังลังเลที่จะลงทุนเพิ่ม โครงการของภาครัฐฯยังคงเป็นไปตามแผน ในทางกลับกันภาคธนาคารเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อมากขึ้น การปรับโครงสร้างเงินกู้เพิ่มขึ้น ทั้งนี้นักวิเคราะห์ของมอร์แกนสแตนลีย์มองว่าธนาคารอินเดียมีช่องว่างในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงได้อีก 0.25-0.50% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2559 และอาจปรับลดอีก 1.25% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ยังเป็นบวก

ทองคำ (Neutral)

ปัจจุบันบรรยากาศการลงทุนในทองคาดีขึ้นเนื่องจากความเสี่ยงที่เศรษฐกิจโลกจะเข้าสู่ภาวะถดถอยนั้นสูงขึ้นจากการเติบโตเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวลง ราคาน้ามันที่ดิ่งตัวลง และความอ่อนแอในตลาดเครดิต ซึ่งจะทาให้ทองคามีความน่าสนใจในฐานะที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย (Safe-haven) นอกจากนั้นตลาดยังคาดหวังในการปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยของเฟดลดลงหลังจากถ้อยแถลงของเฟดซึ่งชี้ให้เห็นถึงความกังวลถึงผลกระทบของการชะลอตัวของเศรษฐกิจประเทศอื่นๆต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ซึ่งจะทาให้ค่าเงินดอลล่าร์อ่อนค่าลงและหนุนราคาทองคา

น้ำมัน (Underweight)

ราคาน้ามันจะยังถูกกดดันโดยมีอัพไซด์ที่จากัดเนื่องจากภาวะอุปทานล้นตลาดและสต๊อกน้ามันดิบที่แตะระดับสูงสุด จากการวิเคราะห์เชิงปริมาณ เราคาดว่าราคาน้ามันดิบเวสท์เท็กซัสจะเคลื่อนไหวในกรอบ 24-35 เหรียญต่อบาร์เรลในเดือนมีนาคม

กองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ (Overweight)

คาดว่าอัตราตอบแทนจากเงินปันผลมีแนวโน้มปรับลดลงเนื่องจากราคาที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น อัตราค่าเช่าในศูนย์การค้า เซอร์วิสอพาร์ตเมนท์ และอาคารสานักงานยังคงแข็งแกร่งจากอัตราการจ้างงานที่ยังอยู่ในระดับสูง ล่าสุดผู้ว่า ธปท. กล่าวถึงความพร้อมที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยจากระดับปัจจุบันที่ 1.50% หากเศรษฐกิจโลกอ่อนแอมากและส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจไทย ซึ่งข้อความดังกล่าวเรามองว่าส่งผลบวกต่อตลาดตราสารหนี้รวมถึงกองทุนรวมอสังหาฯ ภายใต้สถานการณ์ที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่เป็นบวก

(ข้อมูลจาก BLS Research)